Como todos sabemos, o Federal Reserve está se preparando para reduzir as taxas de juros na próxima semana pela primeira vez em anos. Mas talvez não espere grandes fogos de artifício disso.
O ciclo de flexibilização está previsto para ser “suave” em comparação aos padrões históricos do Fed. Isso vem diretamente dos economistas da agência de classificação de risco Fitch, que esperam um corte de 25 pontos-base primeiro, seguido por outro corte de 25 pontos-base em dezembro.
O ritmo continua lento, mas constante, com mais cortes planejados para os próximos anos: 125 pontos-base em 2025 e 75 pontos-base em 2026. Se você somar tudo isso, dá um total de 250 pontos-base distribuídos em dez cortes ao longo de 25 meses.
Compare isso com os ciclos anteriores, onde a queda mediana do pico ao fundo foi de 470 pontos-base. Desta vez, porém, parece que o Fed está sendo extra cauteloso.
A inflação ainda não morreu
Então, por que a caminhada lenta nos cortes de juros? Inflação, claro.
O Fed vem lutando contra a inflação há anos e, embora ela tenha esfriado, ainda não está onde eles querem que esteja. O índice de preços ao consumidor (IPC) ainda está acima da meta do Fed de 2%.
A Fitch destacou que a queda na inflação básica — que deixa de fora preços voláteis como alimentos e energia — foi principalmente devido à queda nos preços dos automóveis. Mas esses preços podem não ficar baixos por muito tempo.
De acordo com um relatório do Departamento do Trabalho, a inflação nos EUA atingiu seu menor nível desde fevereiro de 2021. Em agosto, o IPC subiu 2,5% ano a ano, pouco abaixo dos 2,6% esperados pelo Dow Jones.
Mês a mês, a inflação aumentou 0,2% em relação a julho. O IPC básico chegou a 3,2% nos últimos 12 meses, mantendo-se estável com as previsões anteriores, enquanto a inflação básica mês a mês subiu 0,3%, ligeiramente acima dos 0,2% esperados.
Powell está cauteloso
Os desafios da inflação que Jerome Powell e sua equipe enfrentaram por mais de três anos deixaram cicatrizes. Eles ainda estão tentando descobrir o que realmente os impulsiona, já que o entendimento dos bancos centrais revelou-se cheio de lacunas.
Eles levaram muito mais tempo para controlar a inflação do que qualquer um esperava, e agora Powell está cauteloso em cometer os mesmos erros novamente. Essa cautela pode ser ouvida dos economistas também.
Krishna Guha, vice-presidente da Evercore ISI, observou que um corte de meio ponto na próxima semana “assumiria menos risco com o pouso suave”.
Enquanto isso, Donald Kohn, ex-vice-presidente do Fed, nos disse que mesmo que o Fed comece devagar, eles podem ajustar rapidamente a política se a inflação começar a subir novamente.
Eles fizeram a mesma coisa em 2022, quando a inflação era uma fera maior do que qualquer um esperava.
Christopher Waller, governador do Fed, disse que está mantendo a mente aberta sobre o ritmo dos cortes, dizendo que cortes maiores podem estar sobre a mesa se os dados apontarem nessa direção.
John Williams, presidente do Fed de Nova York, admitiu que ainda não decidiu quanto deve cortar, mas está confiante de que eles estão em uma boa posição para atingir suas metas.
Que tal um corte de meio ponto?
Houve rumores sobre um corte mais agressivo de 50 pontos-base. Mas isso provavelmente faria o oposto do que se pretende. Também sinalizaria que o Fed está mais preocupado com a economia do que está deixando transparecer.
Loretta Mester, que recentemente se aposentou como presidente do Fed de Cleveland, também se manifestou sobre o debate do meio ponto, dizendo que, embora seja uma opção, a mensagem em torno de tal medida seria complicada.
Segundo ela, não há nenhuma “razão convincente” para seguir esse caminho ainda. Em vez disso, uma abordagem gradual parece ser a aposta mais segura.
Claro, um corte maior do que o esperado também pode causar reação política. Donald Trump já alertou o Fed contra fazer quaisquer cortes em setembro, especialmente com a eleição a poucas semanas de distância.
Se ele vencer, ele demitirá Powell e a Casa Branca ficará responsável pelo Federal Reserve, exatamente como ele quer.
Mas, no geral, a economia tem sido mais forte do que muitos esperavam, mas as famílias de renda mais baixa estão sentindo o aperto. As economias da pandemia estão secando, e os níveis de dívida estão aumentando, com os limites do cartão de crédito chegando ao limite.
Mas quem sabe se isso continuará sendo um problema para os grupos de renda mais baixa ou se começará a se espalhar para os níveis de renda média e alta?
A economia também mudou muito. As velhas regras do jogo — como o “Consenso de Washington”, que focava em desregulamentação, disciplina fiscal e mercados abertos — não se aplicam mais.
Em vez disso, os Estados Unidos estão testemunhando o surgimento de políticas industriais, mais desequilíbrios fiscais e tarifas comerciais armadas.
Globalmente, a pressão por uma integração econômica mais estreita está sendo substituída pela fragmentação, à medida que os países trabalham para reestruturar suas próprias economias.
Ramificações globais
O relatório da Fitch também abordou o impacto internacional dos cortes do Fed. Na China, por exemplo, o Banco Popular da China surpreendeu os mercados ao cortar as taxas em julho, diminuindo a taxa de empréstimo de médio prazo de 1 ano de 2,5% para 2,3%.
De acordo com a Fitch, o enfraquecimento do dólar americano e os esperados cortes nas taxas do Fed estão dando espaço para a China aliviar ainda mais suas taxas.
O gigante asiático tem lidado com seus próprios problemas, especialmente com as pressões deflacionárias aumentando. Os preços ao produtor, os preços de exportação e os preços das casas estão todos caindo, enquanto os rendimentos dos títulos estão em declínio.
A inflação básica do IPC na China caiu para 0,3%, levando a Fitch a reduzir ainda mais suas previsões de inflação, para 0,5% em 2024.
Enquanto isso, o Japão está se movendo na direção oposta. O Banco do Japão (BOJ) tem aumentado as taxas de juros mais agressivamente do que o esperado, com um novo nível de confiança em sua batalha contra a deflação.
A inflação básica ficou acima da meta do BOJ por 23 meses consecutivos, e as empresas japonesas estão começando a oferecer aumentos salariais consistentes.
Isso está muito longe da “década perdida” do país, na década de 1990, quando os salários estavam estagnados e a deflação reinava.
A Fitch espera que a taxa básica de juros do Japão atinja 0,5% até o final de 2024, subindo para 1% até o final de 2026. A postura agressiva do BOJ é uma grande ameaça aos mercados de ações e criptomoedas.
Quanto ao Banco Central Europeu, ele cortou suas taxas novamente ontem, e as ações da região já subiram um pouco como consequência.
